桂浩明

成交萎缩是近期股市一个比较突出的现象，也引起了各界的关注。特别是9月中旬以来沪深两市合计单日成交金额已连续数日低于7000亿元，是几年来的地量水平。

成交量的大小是衡量股市活跃度最重要的指标之一，一个市场总是有人看多，有人看空，这才形成了交易。而市场的魅力在于其有着很大的不确定性，同样的信息在不同投资者眼里可能会产生不同的预期，而当向上的预期更为强烈的时候，自然会有较多的资金参与交易做多，从而推动了股市上涨。同时，不排除会有已经获利的资金选择逢高退出，而且股市越涨，这样的资金就越多，因此市场要继续维持强势，就必须放量。因此在激烈的多空较量中，股价的上涨一定会伴随成交量不断增加。

反之，在向下的预期占上风时，买盘就会收缩，而对已经出现亏损的投资者来说，一般也不会很轻易地决定卖出，成交量自然会减少。所谓的“价升量增、价跌量减”的股市谚语，就是这样来的。不过，现在的股市总体上是窄幅波动的，几个主要宽基指数涨跌并不明显，可此时成交量却明显萎缩，量能甚至比前期市场明显下跌时还要小，这是为什么？

首先，今年市场的资金状况不理想，不但缺乏增量资金，存量资金的离场也比较多，因此即便在几次反弹行情中，成交量放大也十分有限，以往单日交易金额过万亿元似乎是家常便饭，而到了今年则已经是很稀罕的事情。总量供应上的不足，拉低了市场交易水平，成交萎缩自然成为经常出现的事情。

其次，今年股市在大多数交易日都是下跌的，这影响了投资者对后市的预期，投资者持观望态度的越来越多，导致股市走高时无人追涨，下行时也乏人杀跌。股市这种表现，也直接制约了市场交易。

进入8月以后，监管部门出台了不少活跃资本市场的措施，但这些措施的见效还需要时间，一时间也很难推动股市出现有力度的反弹行情。投资者虽然相信利好政策的作用，然而囿于股指小区间拉锯的现实，也不敢在此时大力做多，导致在市场即便出现了某种带有筑底特征走势的时候，成交金额却进一步萎缩，而由此形成的负反馈，则进一步加剧了这种局面。

最后，市场上一些短线资金，一直在不遗余力地制造并参与炒作热点，但毕竟形势比人强，那些热点都缺乏持续性，对绝大多数试图跟风参与者来说，没有相应的操作空间，转瞬即逝的行情把很多资金都排除在外面，这也是导致现在成交不断萎缩的原因之一。

根据以上的分析，可以看出当前市场成交量的减少，既有大环境的因素，也有市场结构的原因，还与市场风格有关。而最主要的，还是由于长时间缺乏财富效应，股市对老百姓(603883)的吸引力明显下降，令大量的投资者对此望而生畏。如此一来，自然是缺乏成交量，而没有足够的成交量，大盘也就不可能有稳定的上涨。虽然不断有人在呼吁要想方设法提高股市活跃度，但受制于前提条件的不充分，难以见到效果。

如果成交量进一步萎缩，股市活跃度还将进一步下降，这不但影响二级市场，也会成为整个资本市场，乃至实体经济的一个拖累。也因为这样，需要结合当前市场的实际，多方面采取有效措施，让投资者形成对后市的稳定预期，让市场能够真正活跃起来，让股价实现向价值的合理回归。